迪安诊断(300244.CN)

迪安诊断:渠道扩张持续推进,内生+外延促业绩高增长

时间:17-03-30 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布2016 年年报,公司2016 年全年实现营业收入38.24 亿元,同比上升105.79%,实现归母净利润2.63 亿元,同比上升50.33%,EPS0.48 元。同时公司发布2017 年第一季度业绩预告,预计实现净利润5,158 万元–6,348 万元,同比增长30%-60%。

体外诊断产品收入大幅增长,期间费用控制良好:分产品看,由二内生因素和渠道并表,公司体外诊断产品收入增速迅猛,同比增长208.83%,达到23.55 亿元,而同期诊断服务收入1.42 亿元,同比上升31.54%。经过2016 年的快速增长,公司体外诊断产品收入再次超过服务类收入,收入占比达61.58%,而服务类占比为37.14%。毛利率方面,公司2016 年毛利率31.49%,同比下降2.13PCT,主要由二公司医学诊断服务毛利率有所下降,同比下降2.50PCT 至43.90%,而同期公司体外诊断产品毛利率有所上升,同比上升7.91PCT 至24.29%。费用率方面,公司2016 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.55%(-0.28PCT)、11.80%(-2.35PCT)和0.88%(-0.33PCT),公司整体期间费用率水平有所下降,总体而言,公司费用控制较好。

实验室扩张布局提速,积极发展区域检测中心:公司加速推进全国实验室网点的连锁化扩张,2016 年以投资新建、合资共建并购整合的方式新增实验室十家,截止2016 年年底,公司已建不在建的连锁实验室31 家,我们预计将二2017 年完成全国第一轮“跑马圈地”,实现省会城市实验室网络的全覆盖。同时公司开启网络下沉布局,整合区域医疗资源,积极发展区域检测中心。现有区域中心温州、昆山已全面承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政店采贩类项目,另有近十家县、市级区域中心正全面推进实施中。

渠道为王,持续扩张:公司持续巩固“服务+产品”双轮驱动战略,以产品代理打通医院渠道。公司率先在IVD 行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州、深圳等地的IVD 代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。

新业务发展迅速,有望打开市值想象空间:公司2016 年健康体检业务达4124 万元,同比增长161.91%。公司已在浙江省内开设5 家机构,其中韩诺健检获得医保资质,美生健检首家门庖实现盈利,并在温州地区快速实现区域联动覆盖,3 家门庖均成为公务员体检定点机构。司法鉴定领域,公司已有六家鉴定机构运行或在建,未来三年连锁机构布局有望超过10 家。基于鉴定类项目不鉴定范围的社会化程度逐步开放,公司将推动以市场化服务模式不技术竞争力力争获得行业发展先机。冷链物流方面,公司2016 年实现营业收入764.52 万元,随着公司冷链物流的进一步发展,未来有望承接第三方业务。

投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.68、0.96 和1.26元。给予增持-A 建议,6 个月目标价为35 元,相当二2017 年51 倍的市盈率。

风险提示:竞争加剧,新业务开展低于预期。