迪安诊断(300244.CN)

迪安诊断点评报告:业绩高速增长50%符合预期,逐步转型医学诊断综合服务商

时间:17-03-28 00:00    来源:广证恒生咨询

事件:

3月27日晚公司发布2016年业绩报告:实现营业收入38.24亿元,同比增长105.79%;归母净利润2.63亿元,同比增长50.33%;基本每股收益0.48元,同比增长33.33%。

点评:

业绩增长50%符合预期,主营诊断服务业务继续保持30%以上的高速增长,诊断试剂营收实现209%超高速增长。

2016年,公司积极推动向“医学诊断整体化服务提供者”的战略转型,使公司业绩继续保持良好的增长态势,符合市场预期。分业务看,诊断服务收入达14.20亿,同比增32.04%,新增实验室10家,目前已建与在建连锁实验室共31家,超半数实验室已进入盈利期,为公司近年业绩持续高增长夯实基础;

诊断产品收入23.55亿,同比增208.83%,成功投资新疆元鼎、云南盛时、内蒙丰信、陕西凯弘达、杭州德格五家优质渠道商并完成并表,增厚业绩的同时有助于继续推行“产品+服务”一体化营销模式。分区域看,西北(+4676.88%)、西南(+469.24%)、华北(+261.51%)收入增长较快,华东占比从71.44%下降到43.87%,业务区域依赖度过高的风险正逐步消除,显示公司强大的业务拓展能力。

诊断服务重心转向特检,盈利能力有望提升。

2016年公司诊断服务业务毛利率为43.90%,相比去年下降2.50个百分点,我们认为主要是公司新开实验室过多导致短期内盈利能力下滑。未来随着公司诊断服务业务重心向特检转移,公司将致力打造全方位基因测序平台与临床推广模式,借力质谱技术发展精准医疗,突破微生物快速诊断技术,围绕MICM技术为血液病提供先进的综合性诊断平台,推进实施创新驱动的技术领先战略,形成普检+特检+诊疗一体化模式等,盈利能力有望逐渐提高,诊断服务收入有望持续保持30%高增长。

创新“诊断+”商业模式,多层级网络布局及整体化服务模式成新业态。

在完成全国省会城市实验室网络全覆盖以后,公司顺应分级诊疗发展趋势,启动新一轮实验室网络下沉式布局,目前有近10家县、市级区域中心正全面推进实施,未来有望形成中心实验室、区域检验中心与合作共建实验室三级联动的业务布局。同时,重点发展集采配送模式,并以此为切入口与医疗机构形成科室整体打包模式或区域中心实验室共建模式,打造"产品+服务+运营管理”模式多元融合的新业态。通过商业模式的持续创新,公司逐步完成从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”的战略转型。

盈利预测与估值:根据公司业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.73/1.04/1.40元,对应43/30/22倍PE。考虑到公司已完成全国省级实验室布局,正进一步推动渠道下沉,外延预期强烈,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:公司扩张速度不及预期;渠道整合风险;行业政策风险;