迪安诊断(300244.CN)

迪安诊断:费用快速增长及计提减值损失影响扣非后净利,看好公司...

时间:18-04-03 00:00    来源:群益证券(香港)

公司业绩:公司2017年实现营收50.0亿元,YOY+30.9%,录得净利润3.5亿元,YOY+33.1%,公司扣非后净利润为2.2亿元,YOY-10.5%。公司业绩与业绩快报一致,基本符合预期。分季度来看,公司Q4单季度实现营收13.3亿元,YOY+8.2%,录得净利润1.0亿元,YOY+33.6%,扣非后净利润为亏损0.24亿元。公司拟每10股分红0.25元(含税)。公司同时预计2018Q1净利润同比增长10%-30%。

费用快速增长及计提减值损失影响Q4扣非后净利:公司Q4录得1.0亿元净利,YOY+33.6%,主要是由于公司12月出售杭州意峥65%股权等,Q4共计入非经常性损益1.2亿元,扣除后公司Q4实际亏损0.24亿元。Q4扣非后亏损,一方面是由于公司新建实验室投入运营及借款增加,公司固定费用和财务费用增长较快,使得期间费用率同比增加6.5个百分点至28.8%;另一方面是由于收购的新疆元鼎今年未完成业绩承诺,计提商誉减值0.34亿。考虑到公司业务规模不断扩张,我们预计短期内公司固定费用仍将快速增加;财务费用方面,公司24亿元的定增已获得证监会的受理幷回复了反馈意见,预计在获批后公司财务费用的压力将会得到缓解。

各业务营收端均保持较快增长:分业务来看,公司医学诊断服务业务实现营收19.1亿元,YOY+34.2%,诊断产品销售业务实现营收30.0亿元,YOY+27.2%,新拓展的体检业务也实现了0.73亿元的营收,YOY+76.1%,各业务均实现了较快的增长。公司综合毛利率为33.4%,同比提升1.9个百分点。目前公司已在全国建立连锁化的独立实验室38个,幷且合作共建实验室也取得了显著的成效,合作客户数已超过300家,我们预计随着各新建实验室的逐步成熟,以及合作共建实验室模式的不断推广,规模优势将得以显现,公司医学诊断服务业务将继续保持较快增长。

盈利预计:由于定增方案还未获批,我们暂不考虑收购和定增带来收益和摊薄。我们预计2018/2019年公司实现净利润4.1亿元/5.7亿元,分别同比增长17.8%和38.7%(扣非后分别同比增长71%和39%), EPS分别为0.75元/1.04元,对应PE分别为34倍/25倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,我们看好公司的长期发展,目前估值相对合理,长期增长空间巨大,继续给于“买入”投资评级。