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迪安诊断:业绩符合预期,逐步走出阵痛期

发布时间:2018-11-30    研究机构:国联证券

收入增长稳健,利息支出影响短期利润

公司收入持续增长,Q3单季度收入及归母净利润为19.31亿元和8791万元,同比增速为42.33%和27.75%,业绩有明显改善。因新纳入并表合并子公司,公司应收账款票据以及存货大幅增加;公司经营性净现金流有较大改善,主要是对上游的信用账款提升。公司销售和管理费用率基本维持稳定,财务费用率受借款利息的承压提升0.42pct,利息费用影响利润1.2亿元。

3.0业务稳步推进,特检领域有望迎来发展

公司渠道代理、外包服务以及合作共建业务协同推进。渠道代理:预计前三季度收入约30亿元,同比增长30-35%,新并表的青岛智颖预计贡献约1000万利润,渠道整合有效推进,各地区子公司皆有所突破。外包服务:完成省级实验室全国布局后大额固定资产投入减少,各实验室业务量逐步提升,2016前建实验室逐步进入盈利期,而新建实验室也减亏明显。合作共建:签约医院数量增加,并有多家开展区域检验中心,随着产品+服务的导入,将成为公司业绩增长新动力。NGS及生物质谱等高端检测平台加速推进,质谱开始向部分实验室导入,特检有望提升其服务水平及盈利能力。

风险提示

不考虑此次定增摊薄,预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.37/5.79/7.51亿元,EPS为0.79/1.05/1.36元每股,对应最新收盘价市盈率为21/15/12倍。考虑到公司经营状况有改善趋势,维持“推荐”评级。

风险提示

1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期;2、定增实施进度不达预期。

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