迪安诊断(300244.CN)

迪安诊断:拟再融资近24亿元,强化产业链优势

时间:17-09-23 00:00    来源:方正证券

事件描述:

2017年9月22日晚,公司发布2017年非公开发行股票预案:

拟发行股票不超过1.1亿股,募集资金总额不超过23.74亿元。

公司股票将于9月25日(周一)复牌。

事件点评:

为完善服务网络和产业布局,抢占中高端特检市场,公司拟开展再融资,主要用于收购广州迪会信64%股权(9.98亿)、诊断业务平台服务能力提升及研发项目(5.12亿)、冷链物流中心仓储设备技术改造项目(2.00亿)、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目(2.32亿)、诊断试剂产业化项目(1.55亿)及补充流动资金(3.00亿)。目前,公司已完成全国30余家省级实验室的布局,合作的医疗机构超过12000家,预计2017年全年实现检验服务收入超18亿元,同比增长30%,市场排名前三,此次定增有望进一步巩固龙头地位。

收购广州迪会信,深度布局华南市场。广州迪会信是广东最大的进口体外诊断产品代理商之一,主要合作商包括罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等,其代理的体外诊断产品种类涉及生化免疫、微生物、质谱、电泳等近百类产品,拥有区域领先的竞争优势。业绩方面,标的公司2016年及2017年1-7月的营业收入分别为9.1亿元、5.77亿元;净利润分别为1.47亿元、9017万元,其100%股权估值为15.6亿元。2017年中报显示,迪安在华南区的收入仅6700万元(占比2.88%),仍有较大提升空间。我们认为,此次战略投资是公司深度布局华南市场的重要举措,有助提升公司盈利能力,同时符合“产品+服务”一体化战略,预计未来公司在华南地区的市场份额将逐渐提升,对广州本土的金域、达安构成威胁。

打通产业链,完善“诊断+”多元化生态圈。在31家省级实验室的基础上,公司还将通过新增实验室检验设备等方式提升杭州、上海、南昌和佛山子公司的服务质量及服务能力;同时发展分子诊断和质谱检测等特检项目,提升技术研发实力;此外,募投方案中还涉及诊断试剂的产业化、医疗诊断数据应用平台技术开发以及冷链物流中心仓储的建设,以实现医学检验行业从研发、生产、诊断到冷链运输和数据应用全产业链布局,打造“诊断+”多元化生态圈。总体而言,我们认为公司在经营战略上更重视打通产业链上下游,实现业务协同和规模化,有助提升整体服务能力和强化成本优势,未来随着第三方诊断市场扩容和行业优胜劣汰,公司的产业链优势将成为其核心竞争力。

盈利预测:不考虑增发及收购事项,我们测算公司2017-19年EPS 分别为0.66/0.90/1.19元,对应41/30/23倍PE。公司是第三方诊断行业龙头之一,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司扩张不及预期;渠道整合风险;行业政策风险。