迪安诊断(300244.CN)

迪安诊断公司公告点评:定增收购广州迪会信,延续外延高增长战略

时间:17-09-24 00:00    来源:海通证券

事件:9月23日,公司发布公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募集资金不超过23.74亿元,用于收购广州迪会信、诊断平台升级、冷链物流升级、数据存储应用平台升级、扩大诊断试剂自产产能以及补充流动资金,9月25日复牌。

点评:定增增厚EPS,延续外延高增长。本次定增拟募集资金23.74亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权、5.12亿元用于诊断平台升级、1.99亿元用于冷链物流升级、2.32亿元用于数据存储应用平台升级、1.55亿元用于扩大诊断试剂自产产能、3.00亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名,同时定价采用发行期首日定价,既发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十。假设定增价格为25元/股,广州迪会信2017-19年保持15%的净利润增速,仅考虑迪会信注入对净利润的影响,本次定增将为2019年注入归母净利润1.43亿元,增厚2019年EPS约0.06元/股。

收购迪会信64%股权,成为广东省最大罗氏代理商。迪会信主要在广东地区代理销售罗氏、希森美康、碧迪等诊断产品,2016年实现归母净利润1.47亿元。2016年1月杭州迪桂以7.93亿元收购迪会信64%股权,本次定增拟以9.98亿元收购杭州迪桂持有的64%股权,对应2016PE10.6倍。

诊断服务平台升级与扩张自产试剂产能有效提升公司竞争力。诊断服务平台升级将主要拓展质谱业务和基因检测业务,有助于增强公司竞争力。同时,公司拟扩张自产试剂的产能,有助于进一步降低检验成本,提升诊断服务毛利率。

盈利预测与投资建议:我们预计2017-19年定增摊薄前EPS分别为0.67、0.89、1.08元/股,对应增速41%、32%、21%。考虑定增影响,我们假设2018年9月份完成定增,按此估算我们预计2017-19年定增摊薄后EPS分别0.57、0.81、1.14元/股,对应增速41%、40%、41%。考虑可比公司估值及公司在体外诊断行业的龙头地位,给予公司2017年PE45倍,按照定增前EPS0.67元/股估算,对应目标价30.15元/股,维持“增持”评级。