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医药生物行业:开花结果终有时,风物长宜放眼量

发布时间:2017-05-08    研究机构:华创证券

开花结果终有时,风物长宜放眼量(邱旻)

从去年下半年到现在,我在路演中被问到最多的问题是:“我们很看好医药,但你说说现在可以买啥?”,其中潜台词无非是现在A 股的医药公司估值未免太高,想买却也下不去手。医药股贵吗?如果纵向比较,这将近一年的时间医药股的平均估值已经杀去了20%以上,说是近几年的历史低点也不为过;但横向比比看看,医药板块以不入前十的业绩体量支撑了排名第三的市值规模,即使跟自己相比现在是便宜的,市场依然有无从下手之感。作为对医药板块跟踪最紧密的群体,我们非常理解市场对医药股又爱又恨的复杂感情,然而我们依然想说,如果你看好这个行业的未来,何不“风物长宜放眼量”,耐心等待“开花结果终有时”,贵与便宜,也不过是瞬息转换的相对概念而已。

我们认为下半年应该是医药板块久违的一个时间窗口,因为万众瞩目的新版医保目录招标即将在全国各省级行政区全面落地,配合分级诊疗、医药分离等种种医改政策的一同实施,我国整个医疗卫生服务体系将会迎来一个全新的发展局面。我们一直说,医药因为其公益性和安全性,是最受政策制约的行业之一,这几年医药行业整体发展缓慢,甚至市场对医药板块又爱又恨的复杂心情,某种程度上都是因为政策制约所导致的。以新版医保目录为首的医改政策的全面落地,虽然将对整个行业带来狂风暴雨般的洗礼,但风雨过后必有彩虹,利空出尽皆是利好,整个医药行业也将迎来一次久违的发展良机。待那时,行业发展格局渐趋明朗,供给侧改革初见成效,医药也许将像我们和市场所期望的那样,踏上又一段奔向阳光的征程。

所以在现在这个时点,我们除了继续坚定看好低估值高成长的白马龙头外,也建议市场不妨开始配置一些虽然此时估值并不便宜但完全可以通过高成长加以弥补的细分领域龙头,他们分别是:价值型白马现代制药、康缘药业、东阿阿胶、国药股份、白云山和华润三九,估值相对便宜,业绩在可预见的未来具有一定的弹性预期因素;另外,一线的上海医药等龙头估值依旧合理。

成长型白马爱尔眼科、千金药业、广誉远、迪安诊断(300244)和迈克生物,虽然估值略高,但未来都具有可以兑现的业绩高增长预期,而且经过一段时间调整后目前PEG 都处于较合理的水平。

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